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      近年來，定向增發(fā)投資一度成為投資者的追逐熱潮，對其趨之若鶩。截止2015年12月，已有1256家公司公布定增計劃，定增規(guī)模已達到10178億，相當于IPO募集金額的4倍多。但由于定向增發(fā)屬于上市公司的非公開再融資，個人投資者參與門檻較高，因此個人投資者只能通過專業(yè)投資中介機構（如公募或私募基金）來參與其中。那么，定向增發(fā)究竟是什么？

        1、什么是定向增發(fā)？

        定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發(fā)行股份的行為。要求：

        （1）規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人；

        （2）發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價的90%；

        （3）發(fā)行股份12個月內，如認購后變成控股股東或擁有實際控制權的36個月內不得轉讓。

        簡單地說就是，上市公司向資本市場大佬募資，作為大資金的認購的對價，股價會比市場價格打個折，但一般要求一年之后才能拋售。

        2、定向增發(fā)有哪些類型？

        上市公司定向增發(fā)最核心的訴求是募資，按需求分類大致可分為以下幾種：

        （1）財務型定向增發(fā)，主要體現(xiàn)為通過定向增發(fā)實現(xiàn)外資并購或引入戰(zhàn)略投資者。

財務性定向增發(fā)其意義是多方面的。首先是有利于上市公司比較便捷地實現(xiàn)增發(fā)事項，抓住有利的產業(yè)投資時機。其次，定向增發(fā)成為引進戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)收購兼并的重要手段。此外，對于一些資本收益率比較穩(wěn)定而資本需求比較大的行業(yè)，如銀行等，定向增發(fā)由于方便、快捷、成本低，同時容易得到戰(zhàn)略投資者認可。

        （2）增發(fā)與資產收購相結合，上市公司在獲得資金的同時反向收購控股股東優(yōu)質資產，這將是比較普遍的一種增發(fā)行為。

        對于整體上市存在明顯的困難，但是控股股東又擁有一定的優(yōu)質資產，同時控股股東財務又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠迅速收購集團的優(yōu)質資產，改善業(yè)績空間或公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，因此在一定程度上構成對公司發(fā)展的利好。但是具體利好程度而言，則要考慮發(fā)行價格與資產收購的價格。

        （3）優(yōu)質公司通過定向增發(fā)并購其他公司，與現(xiàn)金收購相比，定向增發(fā)作為并購手段能大大減輕并購后的現(xiàn)金流壓力。同時，定向增發(fā)更有利于發(fā)揮龍頭公司的估值優(yōu)勢，能夠真正起到扶優(yōu)扶強的效果，因而，這種方式對龍頭公司是頗具吸引力的。以新華醫(yī)療為例，自2011年起，不斷定增收購各類同行公司，其自身市值也從50多億一路飆升至150億市值。

        可見進行定向增發(fā)的公司大都用募集來的資金擴大產能、技術改造、收購優(yōu)質資產、并購重組等，因此天然具備成長的基因。

        3、定向增發(fā)的優(yōu)勢

        （1）上市公司角度

        定向增發(fā)對上市公司而言有著獨特的優(yōu)勢。首先，相比配股等再融資手段，定增不僅不會造成股價下跌，反而會明顯刺激股價上升。而且，上市公司定向增發(fā)新股不需要經過繁瑣的審批程序，對公司沒有盈利要求，也不用漫長地等待，承銷傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右，節(jié)約了成本。這些特點使定增成為上市公司所青睞的再融資方式。

        （2）投資者的角度

        從投資者的角度來說，定增的價格往往大幅度低于該公司的股票市價，盈利豐厚，而且能夠深度介入上市公司，了解到上市公司的實際情況，從而減少了投資的不確定性。

        同時，上市公司一般會與參與定增的投資人簽署保底或回購協(xié)議，來保障投資人的收益。這些特性也是定向增發(fā)被投資者認為是“高收益、低風險”的重要原因，而近幾年我國實行定增的上市公司普遍的良好表現(xiàn)也進一步鞏固了投資者的這一想法。

        定向增發(fā)從雙方面共同滿足了上市公司和投資者的需求，也因此成為了近些年上市公司再融資的首選方式。

        4、如何參與定向增發(fā)？

        為什么定向增發(fā)市場這么賺錢，散戶卻知之甚少呢？主要是定增的特點所決定：一是只有少數資金雄厚的機構或個人才能參與，其一個資產包一般需動用資金幾千萬甚至幾億元，散戶被排除在游戲之外。二是散戶對定向增發(fā)的專業(yè)知識不夠，與上市公司信息溝通不暢。三是有鎖定期12個月，高投機資本不參與。

        對于散戶來說，要想直接參與定向增發(fā)，進入豪門游戲，必須跨過兩道坎：

        一是資金門檻，定向增發(fā)動輒耗資數億，即使最小的也是大幾千萬級別，如果資金量不夠很難參與其中；

        二是專業(yè)性門檻，從前期項目的調研溝通，到定增的報價配資，再到投后的管理對沖，處處都需要專業(yè)化操作，這對散戶來說存在較大難度。

        因此，直接參與存在一定障礙，只能尋求間接路線，主要的方式是認購定增基金，即通過參與認購專業(yè)投資機構發(fā)起設立的基金份額來達到參與定向增發(fā)的目的，專業(yè)的投資機構包括公募和私募兩大類。

        公募基金的定增玩法相對簡單，募集完散戶的資金后按照證監(jiān)會的要求按照一定的倉位比例去申購上市公司定增，過程中基本很少用到杠桿、對沖等手段。

        私募方式做定增方法則相對靈活：

        （1）第一種根據是一次性募資模式。包括定增對沖基金，可以借助于信托、券商集合、專戶等。

        （2）第二種模式是主基金嵌套子基金模式。該模式的包括兩層結構，先成立有限合伙企業(yè)，稱為“主基金”，負責投資于定增項目；再成立信托產品，稱為“子基金”，負責募集資金。

        （3）第三種模式是先墊付后募資。此模式中，當定增資金需要交納而投資者資金還未完全到位時，對沖基金將先為投資者進行墊資代持，再進行募資，將項目轉移給投資者。

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