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一、引言

在百年未有之大變局下，金融業(yè)的初心是為國家的戰(zhàn)略服務。“十四五”規(guī)劃提出要推動高質量發(fā)展，其中就包括服務綠色發(fā)展和“一帶一路”建設。新發(fā)展格局要求實行綠色可持續(xù)的發(fā)展，碳排放是制造業(yè)的約束條件。鑒于此，我們討論國際碳排放相關的金融產品?？偟乃悸肥菑姆治霎a業(yè)鏈上中下游的風險點入手，探索相應的金融衍生品的風險管理可行性，從而幫助實體經濟更好地發(fā)展。主要依靠進口的原材料，例如國內企業(yè)在“一帶一路”沿線國家投資礦產并進口的，在目前嚴峻的國際形式下，帶來的價格波動和供應量的不穩(wěn)定，給國內實體經濟造成了比較大的風險。在這種情況下，利用期貨等衍生品規(guī)避上述的風險就非常有現實意義。我們認為需要深入地研究歐美市場和借鑒國際上已經推出的碳排放相關的金融產品，搞清楚：1）碳排放相關的金融產品的底層要素究竟是什么，以及有什么特性。2）碳排放相關的金融產品在滿足什么樣的條件下，才能算是成熟的、可上市的品種。3）上市后能夠實現什么樣的功能。4）如何吸引“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的投資者到我國的交易所參與交易。

二、歷史回顧

碳排放相關的金融產品包括碳排放權現貨、遠期、期貨、期權、互換等，買賣此類金融產品的市場稱為碳金融市場，其目的是通過市場化的手段來限制溫室氣體的排放。碳金融起源于《聯合國氣候變化框架公約》（UNFCCC）和《京都議定書》。其中，《京都議定書》是世界各國政府承諾減排的第一份全球協(xié)議，于1997年簽署。根據這項協(xié)議，各國必須同意將其每年排放到大氣中的溫室氣體嚴格控制在一個很小的百分比。隨后的2016年，197個國家簽署了《巴黎氣候協(xié)定》，承諾實現減排的目標，防止全球氣溫上升超過2℃（臨界極限）。

三、碳排放相關的底層要素

影響碳交易市場價格的因素主要有兩個：碳的供求關系和其他形式能源的價格。碳排放權現貨分為配額型和項目型兩種。配額型的現貨主要有EUA、CER等，項目型的現貨由清潔發(fā)展機制（CDM）或聯合履約機制（JIM）產生。我們按照產業(yè)鏈上中下游的順序，逐一分析碳排放相關的底層要素。

3.1 產業(yè)鏈上游：煤炭

煤炭是最大的發(fā)電來源和第二大的初級能源來源，也是與能源相關的二氧化碳排放的來源。根據國際能源署（IEA）的研究，2019至2024年的區(qū)域和全球煤炭產量的變化如圖1所示。根據IEA的數據，中國在2020年煤炭產量約占全球的50%左右，是世界上最大的煤炭生產國